商傳媒｜方承業／綜合外電報導
摘要
一份最新分析指出，私募市場雖提供高報酬和多元化機會，但其流動性風險不容忽視，尤其私募信貸的報酬不僅受市場因素影響，經理人的承保品質和投資決策更是關鍵。
近期，全球投資者對私募市場（Private Markets）的興趣日益增加，主要看中其潛在的較高報酬及超越公開市場的多元化投資機會。然而，這些市場的特殊性也伴隨著需要深入理解的風險，特別是流動性問題。
根據 AllianceBernstein 於週二（6月2日）發布的分析報告指出，近期部分基金贖回事件已明確凸顯私募市場的流動性不足對投資者構成實質性風險。這意味著投資者在將資金配置於私募市場時，必須充分權衡流動性與潛在報酬之間的取捨。
報告特別以私募信貸（Private Credit）為案例進行深入研究，探討其在流動性、市場風險曝險及經理人特定報酬之間的相互關係。私募信貸因其底層經濟曝險與公開信貸市場具有可比性，且擁有多種市場結構，有助於觀察經濟曝險，故成為理想的分析對象。這些市場結構通常共享相同的底層經濟驅動因素，但在流動性及定價框架上有所不同。
分析結果顯示，儘管調整了私募資產定價的延遲效應，私募信貸的走勢與更廣泛的信貸市場同步，但其連動程度低於許多公開市場投資。這種模式在私募信貸指數及非上市與上市 business development companies（BDCs）中皆保持一致。
報告進一步指出，市場因素僅能解釋長期私募信貸報酬不到一半的驅動因素。其餘部分則歸因於非市場因素，這可能包括承保品質、經理人決策、槓桿應用、案源獲取及投資組合建構等。因此，私募信貸被視為一種混合型結構，融合了系統性市場曝險、流動性溢價，以及經理人特定表現的綜合結果，投資者在投入前應審慎評估。
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